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ʱ:2023-08-24 09:40 Դ:δ֪ :admin :

自然人股东背景不受待?个人系公募渴望阳光雨?

创办€家公募基金是€种€样的体验?

“遇到的困难远超过当初的想象!€这是一位个人系公募创始人给证券时报记€的答案?/p>

八年前,在监管鼓励民营资本€专业人士发起公募基金的大背景下,第€家个人系公募登上历史舞台。此后,越来越多的专业人士和社会资本踌躇″地加入公募创业大潮,期望搭上公募基金的高速列车并闯出€番天地€?/p>

八年后的今天,自然人背景却成了个人系公募发展的一大包袱€一方面,政策窗口期倏忽而过,为了严防自然人′风险和€卖牌照乱象,个人系公募面临€更高的要求,客观上也增加了个人系公募维持现金流和补充资本金的难度;另€方面,以银行为代表的€售渠道开始对自然人背景的公募基金有所“保留€,合作态度趋于谨慎,个人系公募步履维艰?/p>

€位个人系公募高管在接受采访时表示,个人系公募遇到的问题,首先€要从自身找原因,不能把困难轻易推给外部环境,打铁首先还得自身硬,要以持续稳健的业绩回报持有人,方能踏过艰难险阻;另一方面,个人系公募也期盼政策层面更多赋能与助力,进€步优化监管环境,让个人系公募更多享受到公平准入€平等竞争的阳光雨露?/p>

€六成未能盈亏平

“不知道还能撑多久,自己选的路,含着泪也要坚持下去€€近日,€位个人系公募创始人面对证券时报记者,语气中既有苦苦煎熬的痛苦,又有坚韧相守的执著?/p>

几年前,他从€家头部公募辞职,将自己的大部分积蓄拿出来创办了这家个人系公募,却连年亏损。€虽然预料到创业肯定很难,但很多事情是超出预期的,比如说市场环境的变化,我们本来想€过个人系公募的机制,实现公司利益和持有人利益的深度捆绑,做点长远的事情,但现在连生存下去都很困难€€?/p>

像上述这样挣扎在生存线上的个人系公募还有很多,据Wind数据统计,截?023年二季度末,全市场一共有24家已经展业的个人系公募,其中14家公司的管理规模不足100亿元,占比约六成?/p>

?00亿是€个盈亏门槛€€华南某个人系公募€经理向证券时报记€表示,“对于一家公募基金公司来说,权益基金加固收基金至?00亿才能盈亏平衡,因为权益基金很难上量,€券基金的管理费很低,还要分给渠?0%的尾随佣金,真正留给公司的其实寥寥无几€€?/p>

另一家个人系公募的创始人也表示基本认同,“这可能和私募有很大不同。如果是做家私募,业绩还可以的话,一二十个亿可以活得很舒服,但是公募的运营成本很高,比如€个硬指标就是从业人员至少?0个人,然后还有庞大的€售服¤、系统建设费、律师费等一系列成本,我们粗略算过,在严控成本的情况下,€收入至少?000万才能打通各种成本€€?/p>

他进€步€结了个人系公募普遍面临的困难:€是相比机构系公募,个人系公募在股东资源上先天不足,商″作资源少;二是各大渠道准入门槛较高,个人系公募很难拓展渠道;三是个人系公募产品与业务类型单一,不利于公司在不同市场环境下捕捉规模增长点;四是投资者对个人系公募的顾虑较多,获得市场认可仍€较长时间?/p>

某个人系公募分管市场的副总经理向记€表示,由于初创时新主体没有历史业绩,公司很难进入渠道和机构客户的准入名单,前几只产品都€要以发起式基金的形式才能募集成立,且常常被渠道收取更高比例的尾随佣金,给公司在成立初期拓展业″来了很大困难?/p>

与此同时,个人系公募在初创期大多只有1个亿左右的资本金,对于公募基金来说其实并不宽裕,而成本控制也会制约长期发展€他提到,€随€运营成本的提高,基金公司的盈亏平衡点也越来越高,在资本金有限的情况下,初创的个人系公募可能会面临更大的生存压力€€?/p>

“‘实有几家个人系公募积累了€定的规模,或是因为成立较早吃到时代红利,或是因为实现了创始人的流量变现,但能在成立之初就能一呼百应的新公司毕竟只是少数,大多数仍然十分困难,只能€步一步往前走。公募基金行业的竞争环境还是很激烈的,如果常年盈亏不平,最终还得被淘汰掉€€上述个人系公募创始人表示€?/p>

€€渠道与个人系公募合作谨慎

当然,优胜劣汰本就是市场自然选择,没有一个行业可以让€有公司都挣钱,即使是有着牌照红利的公募基金行业€近年来,公募行业越来越市场化,个人系公募活下来本就不易,叠加近两三年市场赚钱效应不佳€行业增速放缓,难免面临生存压力?/p>

但€得注意的是,多位个人系公募人士向证券时报记者反映,近两年来,个人系公募正在因为′背景在各个维度不受待见,生存处境变得越来越艰难€?/p>

个人系公募处境艰难,€明显的便是来自渠道的反馈。众€周知,渠道资源本就是个人系公募的劣势,但近两年,这一情况进一步恶化,以银行为代表的金融机构开始对自然人背景的公募基金有所“保留€,合作态度趋于谨慎?/p>

上述华南个人系公募€经理€露,当下,以银行为主的金融机构€€在与个人系公募合作时设置诸多障碍,比如,有国有银行将基金公司′性质作为重要指标,若′背景为自然人,则该项评分为零,使得同等条件下个人系公募基金开展业¤远难于其他公募,个别银行甚至明‘要求不许与个人系公募基金合作€展业°€?/p>

“以某大型股份银行为例,?016年到2020年前,该行曾经非常看重和小€美公司的合作,扶持了多家个人系公募,但?020年开始,该行从风控的角度有意控制单一基金公司的代€规模,再?021年,由于核心资产风格掉头直下,叠加个人系公募的一些风险事件频发,该行对个人系公募的合作就更加谨慎了€€?€位个人系公募的渠道销售人士说?/p>

该渠道销售人士从公司内部、代€渠道两个维度,向记€分析了个人系公募在展业过程中遇到的困难?/p>

从公司层面来讲,他认为,个人系公募的产品风格普遍过于单一,很容易€荣俱荣一损俱损€€比如,业内有几家以主动权益著称的个人系公募,投资风格普遍偏核心资产,因此在过去两年的中小盘风格下业绩不佳,使投资€对于整个公司的投资能力都产生了质疑。再加上这些个人系公募多是靠创始人€明星基金经理光环起家,规模增长更快,受到的反噬也更大€€?/p>

从渠道层面来讲,他以自己€线的工作感受来说,近两三年,各大渠道尤其是银行对待个人系公募的€度越来越谨慎€他认为,在基金€售市场整体较为低迷的背景下,银行现在的合作理念是“抱团取暖€,倾向于寻找一些本身自带流量和资源的头部公募,挑€合作伙伴的理念发生了很大转变€€虽然没有说封杀个人系,但是也不会重点合作了。比如最近,上述大型′制银行以地铁广告的形式宣传了自己重点合作的基金公司,其中已经没有€家主动权益的个人系公募€€?/p>

“现在只有券商渠道对于个人系的包容度还比较高,所以现在有个人系公募已经放弃银行渠道,主做券商和电商€€上述渠道销售人士€露,€有€个明显的趋势是,券商结算基金会越来越多€€?/p>

甚至也有个人系公募开始淡化渠道,主做直销。€渠道很难帮我们卖出量,我们现在直销大概占了百分之八九十,主要是来自于一些机构自营资金€€上述个人系公募创始人€露?/p>

€€前端风险防御政策逐渐增多

如果说渠道的谨慎是来自一线的风吹草动,那么,自去年以来关于个人系公募的种种风险防御政策,便是吹向个人系公募的那股“风”€?/p>

2022??6?《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见€发布,其中提到?“审慎有序核准自然人发起设立基金管理公司”,预示€对个人系公募准入审批的收紧€?/p>

紧随其后?022??0日开始施行的《公€募集证券投资基金管理人监督管理办法€)和配套规则,从€准?内控-经营-治理-€?监管”全链条完善了对个人系公募的监管,更是表现出监管对个人系公募自然人股东风险的担忧,对股权代持、€卖牌照等违规行为的严防严打?/p>

“近几年,个人系公募的舆论风险€牌照€卖时有发生,从防范风险和规范行业的角度来说,监¤严无可厚非,而且非常必要,但也客观上增加了本就经营困难的个人系公募的生存难度。€?€家个人系公募的督察长表示?/p>

€方面,为了防范自然人′的风险,个人系公募的风险准备金计提比例是其他公募的一倍€?/p>

据€关于实施有关问题的规定》第十七¤定,“第€大股东为自然人的基金管理公司,其风险准备金计提比例不得低于基金管理费收入?0%”€但非个人系公募的风险准备金计提比例?0%,是个人系公募基金公司的€半€?/p>

?0%的风险准备金对个人系公募来说是非常大的压力,如果再加上给渠道50%的尾随佣金,意味€基金公司到手的可支配收入只有30%。这虽然不会影响利润,但会影响公司的现金流和日常运作。€上述个人系公募的督察长表示?/p>

该督察长认为,风险准备金主要用于弥补因基金管理人或托′违法违规、违反基金合同€操作错误或因技术故障等原因给基金财产或基金份额持有人€成的损失,因此对于货币基金或€类刚兑业务非常必要,但对于公募基金主要的纯€值化基金产品,风险准备金的意义并不大。€比如€券基金踩雷,客户亏钱,是不能用风险准备金来补贴投资者的。€他说€?/p>

上述个人系公募€经理也表示,由于管理费收入是公募基金公司的主要收入来源,公募风险准备金计提比例的不同,导致同样的管理规模,个人系公募的实际可支配收入较非个人系公募更少,使得个人系公募在市场竞争中处于更加不利的地位€?/p>

另一方面,为了防止€卖牌照、变现套利,个人系公募的股权转让、新′引进也有€严格限制?/p>

《关于实施有关问题的规定》第七条规定,€基金管理公司主要股东为自然人的,该自然人的股权转让对象仅限于该公司其他′、符合条件的自然人€员工持″台;基金管理公司第一大股东为自然人的,不得变更为非自然人。€此外,《公€募集证券投资基金管理人监督管理办法€第十二¤定,除员工持″台外, 个人系公募的“其他股东应当为符合′的自然人、金融机构或者管理金融机构的机构”€?/p>

“从监管的角度来说,这些限制主要是为了防止个人系公募倒卖牌照,变现套利€但对于我们正常经营的公司来说,这些限制使得我们引进新股东的选择范围大大缩小,难以€过补充资本金增加发展动力€€?上述个人系公募€经理指出,“比如,对于金融机构来说,他们大多是不愿意做个人系公募的二股东的。€?/p>

€€急需健全分类监管标准

2023?月,《中共中?国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布,提出了€全面落实公平竞争政策制度€€€引导完善治理结构和管理制度”等多个促进民营经济发展壮大的意见措施€作为公募基金行业中的民营力量,普遍面临生存困境的个人系公募又该如何发展壮大?/p>

“首要还是修炼内功,业绩永远是基金行业最好的通行证€€一家个人系公募创始人表示,个人系公募本身就资源不足,所以更要用业绩说话,因此,他在公司创立之初就坚持以绝对收益理念打€具有特色化和竞争力的产品线,并将投资€实际盈利状况作为基金经理€核的参考指标之€,切切实实为投资者赚到钱?/p>

除了投研维度,一位个人系公募督察长还从公司治理€行业监°€政策导向等角度提出了一些建议:

首先,从公司治理的角度,他认为,€有股东都是自然人并不是一个特别健康的股权结构,很容易出现€€堂的问题,如果政策允许,个人系公募也可以尝试混合€有制,引进一些国资€外资相互制衡,比如国资有严格审″信用背书,外资有国际视野和严谨风控,这种结构可以各取€长又比较稳定?/p>

其次,从行业监管的角度,他建议,基金行业€要向券商行业学习,健全分类监管标准,而不是以′背景、股权€质来区分公司的实力和风险€€比如,如果€家个人系公募五年没有发生风险事件,风险准备金计提比例可以降到10%,或者可以优先批复一些政策支持€产品€创新€业°€€?/p>

此外,从政策导向的角度,他认为,当前个人系公募面临的前端风险防御政策太多,‘实不利于各公司发挥主观能动€€如果可以多些奖励政策,少些防御政策,可能会更利于激发个人系公募的活力€?/p>

上述华南个人系公募€经理也提到了类似问题,“如果股权穿透来看,€些机构系公募、外商独资公募的实际控制人也是自然人,以机构系€个人系来区分基金公司本就是个不太准确的分法,不如以产品为抓手对基金公司进行分类评级、分类管理€€?/p>

“如果把基金行业比作€片森林,那这片森林里面既要有参天大树,也要有灌木丛林、野花野草,这才是一个正常的生€€€上述华南个人系公募总经理表示€?/p>